Como analisar uma estratégia de apostas esportivas como um investidor profissional | ROI, CLV e Maximum Drawdown

Introdução

Quando um apostador encontra uma nova estratégia de apostas esportivas ou um novo tipster, seu primeiro impulso geralmente é observar um único indicador:

o ROI.

Um ROI de 8% parece imediatamente mais interessante do que um ROI de 4%.

Mas essa comparação pode ser extremamente enganosa.

Uma estratégia com ROI de 8% após 200 apostas é muito diferente de outra com ROI de 4% após 5.000 apostas.

Da mesma forma, duas estratégias com exatamente o mesmo ROI podem apresentar níveis de risco, Maximum Drawdowns, CLV e liquidez de mercado completamente diferentes.

É justamente por isso que investidores profissionais nunca procuram o melhor número isolado.

Eles procuram coerência entre vários indicadores.

Neste 7º e último artigo da nossa série sobre Maximum Drawdown, vamos reunir todos os conceitos estudados até agora para construir um método completo de análise de uma estratégia de apostas esportivas.

O ROI é apenas uma parte da equação

O Return on Investment (ROI) mede a rentabilidade de uma estratégia.

A fórmula é relativamente simples:

ROI = Lucro / Valor Total Apostado × 100

Imagine uma estratégia que tenha gerado €5.000 de lucro após um volume total apostado de €100.000.

O ROI será:

5.000 / 100.000 × 100 = 5%

É claro que essa é uma informação importante.

Mas ela não nos diz:

• quanto risco foi necessário assumir para obter esse retorno;
• quantas apostas foram realizadas;
• se os resultados foram consistentes;
• se a estratégia obtém regularmente odds melhores do que o mercado;
• se ela realmente possui escalabilidade;
• ou se os resultados vieram principalmente de habilidade ou de variância.

O ROI mede, portanto, o resultado.

Sozinho, ele não explica a qualidade do processo que produziu esse resultado.

O Maximum Drawdown mede o preço pago por essa performance

É aqui que o Maximum Drawdown se torna essencial.

Vamos comparar duas estratégias.

As duas estratégias possuem exatamente o mesmo ROI.

Mas claramente não possuem o mesmo perfil de risco.

A Estratégia A gerou sua rentabilidade com uma curva de capital muito mais estável.

A Estratégia B exigiu que o investidor suportasse uma queda de 38 unidades.

Com ROI igual e mantendo os demais fatores constantes, a Estratégia A apresenta um perfil risco-retorno mais interessante.

Por isso, analisar o ROI sem observar o Maximum Drawdown é como avaliar o retorno de um investimento sem considerar o risco necessário para obtê-lo.

O CLV ajuda a avaliar a qualidade das decisões de aposta

O terceiro indicador fundamental é o Closing Line Value (CLV).

O CLV compara a odd obtida no momento da aposta com a odd disponível no fechamento do mercado.

Suponha que um apostador consiga uma odd de:

2,10

e que essa mesma seleção feche posteriormente em:

1,95

O mercado se moveu na direção da aposta.

Em uma única aposta, isso prova muito pouco.

Mas quando um apostador consegue sistematicamente odds melhores do que a Closing Line ao longo de centenas ou milhares de apostas, essa informação passa a ter muito mais valor.

O ROI responde:

Quanto a estratégia ganhou?

O CLV procura responder a outra pergunta:

As decisões de aposta foram boas em relação ao mercado?

Essa diferença é fundamental.

Por que o CLV se torna especialmente importante durante um Drawdown

Imagine que um tipster esteja atravessando uma fase difícil.

As últimas 300 apostas mostram:

• ROI: -4%
• Drawdown: -18 unidades
• CLV médio: ainda positivo

O resultado financeiro é ruim.

Mas a qualidade das odds obtidas parece continuar consistente.

Nesse caso, é possível que a estratégia esteja apenas atravessando um período desfavorável de variância.

Agora considere outra situação:

• ROI caindo fortemente;
• Maximum Drawdown aumentando de forma significativa;
• CLV se tornando persistentemente negativo.

Essa combinação merece muito mais atenção.

O problema já não é apenas a estratégia estar perdendo dinheiro.

Ela também pode estar tendo mais dificuldade para superar o mercado.

É justamente por isso que ROI, Maximum Drawdown e CLV devem ser analisados em conjunto.

O número de apostas determina quanto podemos confiar nos resultados

Um ROI impressionante tem valor limitado quando é baseado em uma amostra muito pequena.

Compare três tipsters:

À primeira vista, o Tipster A parece ser o melhor.

Mas seu ROI de 12% é baseado em apenas 150 apostas.

A variância ainda pode exercer grande influência sobre os resultados.

O Tipster C apresenta apenas 5% de ROI, mas em 5.000 apostas.

Do ponto de vista estatístico, esse track record oferece muito mais informação.

Isso não significa que um ROI de 5% após 5.000 apostas garanta resultados futuros.

Significa apenas que temos muito mais dados para avaliar a estratégia.

Quanto maior a amostra, mais fácil se torna distinguir um Edge real de um período excepcional de variância positiva.

A duração do Track Record fornece uma informação diferente

O número de apostas também não é suficiente sozinho.

É preciso observar durante quanto tempo essas apostas foram realizadas.

Imagine duas estratégias com 3.000 apostas cada.

A primeira realizou suas 3.000 apostas em quatro meses.

A segunda possui um histórico de cinco anos.

O número de apostas é idêntico.

Mas a segunda estratégia provavelmente atravessou mais:

• temporadas esportivas;
• mudanças de mercado;
• ajustes nos modelos das casas de apostas;
• períodos de alta e baixa liquidez;
• condições favoráveis e desfavoráveis.

Um track record mais longo permite observar a robustez da estratégia em diferentes ambientes.

O número de apostas mede a profundidade estatística.

A duração do track record fornece informação adicional sobre a persistência da estratégia ao longo do tempo.

A liquidez determina a capacidade real de investimento

Uma estratégia pode ser estatisticamente excelente e ainda assim ter valor econômico limitado.

Compare duas estratégias:

A Estratégia A parece melhor quando analisamos apenas o ROI.

Mas permite investir somente €50 por aposta.

A Estratégia B consegue absorver vários milhares de euros.

Para um investidor com uma banca maior, a Estratégia B pode apresentar potencial econômico muito superior.

Isso é o que podemos chamar de escalabilidade da banca.

Uma estratégia não precisa apenas ser lucrativa.

Ela também deve conseguir absorver capital suficiente para que seu Edge possa ser explorado economicamente.

A consistência das performances também importa

Duas estratégias podem ter exatamente o mesmo ROI e o mesmo Maximum Drawdown e ainda apresentar curvas de capital completamente diferentes.

A primeira cresce de maneira relativamente regular.

A segunda gera quase todo o lucro em poucos períodos excepcionais.

Essa diferença é importante.

Por isso, também é recomendável analisar:

• a distribuição dos lucros;
• a frequência dos períodos negativos;
• a duração dos Drawdowns;
• a velocidade de recuperação;
• a dependência de poucos resultados excepcionais.

O objetivo não é encontrar uma curva de capital perfeitamente estável.

Isso raramente é realista nas apostas esportivas.

A questão é entender se a performance parece estrutural ou excessivamente dependente de poucos eventos excepcionais.

Os 7 indicadores que você deve analisar antes de seguir uma estratégia

Agora podemos montar uma estrutura de análise muito mais completa.

Nenhum desses indicadores é suficiente sozinho.

É a combinação deles que se torna realmente informativa.

Exemplo: comparando três tipsters

Vamos usar um exemplo propositalmente simplificado.

Se olharmos apenas o ROI:

Tipster A vence.

Mas quando analisamos todos os dados, o ranking deixa de ser tão óbvio.

O Tipster C possui:

• o menor ROI;
• mas a maior amostra;
• o menor Maximum Drawdown;
• CLV positivo e estável;
• o track record mais longo;
• a maior liquidez;
• e a melhor consistência.

Para um investidor que busca uma estratégia robusta e escalável, o Tipster C pode ser muito mais interessante do que o Tipster A.

É por isso que escolher estratégias apenas com base no ROI pode ser um grande erro.

Uma excelente estratégia pode ser inadequada para sua banca

Existe ainda uma dimensão fundamental:

a sua própria tolerância ao risco.

Uma estratégia pode ser objetivamente excelente e ainda assim não ser adequada ao seu capital.

Imagine que uma estratégia tenha registrado historicamente:

Maximum Drawdown de 35 unidades

Se você utiliza:

1 unidade = 2% da sua banca

um Drawdown de 35 unidades representa, em um cálculo simplificado com stake fixo em relação à banca inicial:

70% da banca inicial.

Financeira e psicologicamente, isso pode ser extremamente difícil de suportar.

Agora imagine:

1 unidade = 0,5% da banca

O mesmo Drawdown de 35 unidades representa:

17,5% da banca inicial.

A estratégia não mudou.

O que mudou foi a sua exposição.

Por isso, a análise da estratégia e o dimensionamento da banca não podem ser separados.

A armadilha do “melhor tipster”

Investidores iniciantes costumam tentar responder à seguinte pergunta:

Quem é o melhor tipster?

A pergunta está mal formulada.

Uma pergunta melhor seria:

Qual tipster oferece o perfil risco-retorno mais adequado ao meu capital, aos meus objetivos e à minha tolerância ao risco?

Um investidor com uma banca de €2.000 não necessariamente possui as mesmas necessidades de outro que administra €100.000.

Liquidez, Drawdown aceitável e necessidades de diversificação podem ser completamente diferentes.

Portanto, não existe necessariamente um “melhor tipster” universal.

Existem principalmente estratégias mais ou menos adequadas a um determinado perfil de investimento.

Diversificar várias estratégias pode melhorar o perfil global de risco

Outro princípio vindo da gestão de portfólio pode ser aplicado às apostas esportivas:

diversificação.

Seguir várias estratégias independentes pode reduzir a dependência de uma única fonte de desempenho.

Mas existe uma ressalva importante.

Seguir cinco tipsters que apostam praticamente nos mesmos mercados e utilizam métodos semelhantes não significa necessariamente verdadeira diversificação.

O que realmente importa é a correlação entre os resultados.

Duas estratégias podem ser individualmente voláteis e, ainda assim, formar uma curva de capital mais estável quando combinadas, caso seus períodos de Drawdown não aconteçam ao mesmo tempo.

Por outro lado, estratégias muito correlacionadas podem sofrer Drawdowns simultaneamente.

Diversificar, portanto, não significa apenas aumentar o número de tipsters.

Significa diversificar de verdade as fontes de Edge e de risco.

Checklist antes de investir em uma estratégia

Antes de seguir uma estratégia ou tipster, pergunte sistematicamente:

1. O ROI é positivo em uma amostra significativa?
2. Quantas apostas realmente compõem o track record?
3. Há quanto tempo a estratégia existe?
4. Qual é o Maximum Drawdown histórico?
5. Quanto tempo os Drawdowns costumam durar?
6. O CLV é positivo e suficientemente consistente?
7. A estratégia continua superando o mercado?
8. Existe liquidez suficiente para investir o capital desejado?
9. As performances são relativamente consistentes?
10. O stake pretendido é compatível com o risco histórico?
11. Sou financeiramente e psicologicamente capaz de suportar um Drawdown maior do que qualquer um já observado?
12. Essa estratégia realmente oferece diversificação ao meu portfólio atual?

Se você não consegue responder a essas perguntas, provavelmente ainda não conhece a estratégia o suficiente para alocar uma quantidade significativa de capital.

O objetivo não é eliminar o risco

Talvez essa seja a conclusão mais importante de toda esta série.

O objetivo da análise não é encontrar uma estratégia sem Drawdown.

Essa estratégia não existe.

Também não é evitar todos os períodos negativos.

Eles são inevitáveis.

O verdadeiro objetivo é compreender suficientemente bem o risco para poder:

• antecipá-lo;
• medi-lo;
• dimensioná-lo corretamente;
• monitorá-lo;
• e suportá-lo quando ele realmente acontecer.

Essa é uma diferença fundamental entre simplesmente fazer apostas e gerir capital destinado às apostas esportivas.

Principais pontos

• O ROI mede rentabilidade, mas não a qualidade geral de uma estratégia.
• O Maximum Drawdown ajuda a quantificar o risco histórico associado a essa performance.
• O CLV fornece informação sobre a qualidade das posições em relação ao mercado.
• O número de apostas contribui para avaliar a força estatística dos resultados.
• A duração do track record mostra como a estratégia se comportou em diferentes períodos e ambientes.
• A liquidez determina a verdadeira capacidade de empregar capital.
• A consistência ajuda a compreender melhor a estrutura das performances.
• O tamanho do stake deve ser compatível com Maximum Drawdown e banca.
• A diversificação deve considerar fontes diferentes de risco, e não apenas o número de tipsters.
• Nenhum KPI deve ser analisado isoladamente.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Qual é o KPI mais importante ao analisar um tipster?

Não existe um único KPI capaz de avaliar corretamente uma estratégia.

ROI, Maximum Drawdown, CLV, número de apostas, track record e liquidez respondem a perguntas diferentes.

Um ROI mais alto significa que um tipster é melhor?

Não.

Um ROI alto baseado em uma amostra pequena pode ser muito menos convincente do que um ROI um pouco menor obtido em milhares de apostas.

Por que o CLV é importante?

Porque ele ajuda a determinar se o apostador consegue regularmente odds melhores do que aquelas disponíveis no fechamento do mercado.

Em uma amostra suficientemente grande, isso fornece informações adicionais que vão além do simples resultado financeiro.

Qual Maximum Drawdown é aceitável?

Não existe um valor universal.

Isso depende, entre outros fatores, do tipo de estratégia, ROI, variância, tamanho da amostra, banca e tolerância ao risco do investidor.

A diversificação pode eliminar o Drawdown?

Não.

A diversificação pode reduzir algumas concentrações de risco, mas não elimina a variância nem garante ausência de Drawdowns.

Devo escolher a estratégia com a melhor relação risco-retorno?

Em geral, esse critério é mais relevante do que observar apenas o ROI, mas mesmo uma relação risco-retorno não é suficiente sozinha.

Liquidez, CLV, tamanho da amostra e robustez do track record continuam essenciais.

Conclusão

Analisar seriamente uma estratégia de apostas esportivas exige ir além de uma pergunta extremamente comum:

“Qual é o ROI?”

A pergunta correta deveria ser:

“Como esse retorno foi obtido, com quanto risco, em quantas apostas, durante quanto tempo, com qual qualidade de odds e com qual capacidade real de investimento?”

É aqui que ROI, Maximum Drawdown, CLV, número de apostas, track record, liquidez e consistência passam a fazer sentido.

Analisados separadamente, cada um desses indicadores conta apenas uma parte da história.

Juntos, eles permitem construir uma visão muito mais completa de risco e retorno.

Essa é uma das diferenças fundamentais entre uma abordagem amadora e uma abordagem estruturada das apostas esportivas.

O objetivo deixa de ser simplesmente encontrar vencedores.

Passa a ser identificar um Edge mensurável, determinar se esse Edge parece suficientemente robusto, entender o risco necessário para explorá-lo e dimensionar o capital de acordo.

Nas apostas esportivas, assim como nos investimentos, a questão nunca é apenas quanto você pode ganhar. A verdadeira questão é quanto risco precisa aceitar para gerar esse retorno e se esse risco é realmente compatível com o seu capital.